Тъмната страна на токенизацията

Авторът е професор по право в Американския университет във Вашингтонския лицей по право

Традиционните финансови институции от ден на ден демонстрират интерес към „ токенизиране “ на активи от действителния свят, което значи, че са любопитни по какъв начин тези активи могат да бъдат цифрово показани посредством програмируеми токени, записани в споделени счетоводни книги. Може да има действителни облаги в успеваемостта, свързани с токенизацията, само че стремежът към нея също може да вземе мрачен поврат.

Най-опасните резултати биха зародили, в случай че токенизацията на активи от действителния свят се преследва просто за зареждане на това, което има е разказан като „ безконечният мотор, който е крипто търговията “. Регулаторите по целия свят показаха угриженост по отношение на интеграцията на крипто и обичайните финансови пазари, заради високите равнища на волатилност, ливъридж, централизация и действен риск, свързани с крипто пазарите. Тази интеграция би се ускорила, в случай че собствеността върху токенизирани активи от действителния свят беше записана в по този начин наречените обществени блокчейни без позволения. Типът указател, желан от крипто промишлеността, тези блокчейни могат да бъдат налични от всеки компютър, работещ с нужния програмен продукт за хостването им, не се изисква идентификация или инспекция

Токенизирането на активи от действителния свят може и би трябвало да продължи без употребявайки тези проблематични блокчейни. Тяхната неефективност е добре документирана и експериментирането за разрешаване на проблеми при мащабирането на потреблението им има наклонност да се концентрира върху обработката на транзакции отвън блокчейна (побеждавайки декларираната цел за децентрализация).

Може би е по-малко оценено, че тези типове блокчейни също са наранени от проблеми с ръководството. Не можем просто да се доверим на кода на блокчейна. Публичните блокчейни без позволения са „ проектирани от хора, поддържани от хора и ръководени от хора “, както се споделя в една изследователска публикация. само че не е наложително да знаем кои са тези хора, кой им заплаща или дали ще се появят при незабавен случай. Това е несъстоятелна позиция за сериозна финансова инфраструктура.

За страдание, BlackRock избра да хоства своя токенизиран фонд Buidl в обществената блокчейн Ethereum без позволение. Добрата вест е, че някои други финансови институции са поели по друг път и опитват с други типове регистри, с цел да видят дали токенизацията води до успеваемост на техните пазари. 

Ефективността може да възникне от програмируемостта, което значи, че програмен продукт, прочут като „ интелигентни контракти “, може да бъде вграден в токените, с цел да разреши автоматизирането на функционалности, като лихвени заплащания. Интелигентните контракти могат също да се употребяват за създаване на самостоятелни финансови артикули от голям брой токенизирани активи — това е известно като опция за композиране. Собствеността върху токенизирани активи може също да бъде разграничена на по-малки елементи в развой, прочут като фракциониране. Когато собствеността върху всички токенизирани активи, употребявани в една транзакция, се записва в една и съща книга, транзакцията може да бъде уредена „ атомично “ или по едно и също време, 24/7. 

Трансграничните заплащания наподобяват изключително узрели за усъвършенстване посредством токенизация, само че не трябва да бързаме да токенизираме всичко. Някои хипотетични изгоди (особено тези, свързани с финансовото включване) са пресилени. И когато облагите от успеваемостта са действителни, те могат да провокират съответните неустойчивости. Дори когато се отдели от крипто, има тъмна страна на токенизацията.

Токенизацията дава обещание да внесе повече активи от действителния свят на финансовите пазари и да ги проектира в нови категории поръчкови финансови артикули, както огромни (чрез съставимост) и дребни (чрез фракциониране). Това може да отключи ликвидност и успеваемост в положителни времена, само че през 2008 година научихме, че неликвидността, намаляването на задлъжнялостта и разпродажбите ще бъдат в менюто, когато нещата се извърнат на юг. Дискретността и търпението (например във връзка с настояванията за маржин) постоянно са от решаващо значение за ограничение на вредите при тези условия, само че отговорностите, автоматизирани с интелигентни контракти, ще се извършват без еластичност, без значение от подтекста. 

В допълнение, софтуерът за интелигентни контракти дава друга повърхнина за офанзива за хакери и колкото по-изчерпателна е главната книга, толкоз по-привлекателна цел става за хакерски атаки. Атомният сетълмент също лишава пазарите от преимуществата на нетирането на транзакциите.

Ако се върнем обратно към 2020 година, научихме по сложния метод, че веригите за доставки могат да станат нежни, когато се случи неочакваното; в този момент има възходящ интерес към индустриални тактики, които са по-малко ефикасни, само че по-устойчиви.   Трябва да изследваме токенизацията със същия метод на мислене. Трябва да попитаме „ когато нещо е задоволително дейно, дали по-ефективното му ще докара до прекалено много уязвимости и ще бъде ли контрапродуктивно в дълготраен проект? “ В най-хубавия случай експериментирането с токенизация ще подтикне финансовата промишленост да стартира съзнателно да мисли по този въпрос.

.